苏州杀出年入19亿“土沟油再生”IPO！出口命根子被斩，逆势扩产能消化么？

　　开头：摩斯IPO

　　8月7日，苏州丰倍生物科技股份有限公司（简称丰倍生物）将在上交所进行IPO上会审核。丰倍生物的保荐机构为国泰海通证券。丰倍生物拟召募资金总和为7.5亿元。

　　《摩斯IPO》注重到，丰倍生物中枢产物生物燃料主要出口至欧盟，2024年欧盟对中国生物柴油实施反推销税，导致公司中枢阛阓几近坍塌。

　　同期，公司贪图将生物柴油年产能提高至45万吨，接近行业龙头超卓新能。然则中国国内尚无训诲阛阓替代欧盟出口，生物柴油应用场景有限、战略试点滞后。丰倍生物招股书中已承认新增产能可能变成阶段性供过于求、以至举座供需错配。

　　此外，丰倍生物供应链结构散布且不妥贴，公司正在减少对个东说念主供应商的依赖，况兼除益海嘉里外，其他前五大供应商每年齐变动。

　　终末，实控东说念主平原佳偶在IPO前，通过将自有公司注入丰倍生物以及股东分成的方式，累计套现超6600万元。阛阓质疑其“边喊融资边套现”的行为逻辑，公司随后删除补流募资用途，募资金额下调至7.5亿元。

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　　中枢产物遇到反推销

　　事迹遭受雄伟冲击

　　丰倍生物手脚一家专注于烧毁油脂资源笼统哄骗的企业，公司在2022年至2024年间的交易收入永别为17.09亿元、17.28亿元和19.48亿元，虽略有增长，但举座波动彰着，且增长幅度有限。更值得警惕的是，其扣非净利润不绝下滑，永别为1.36亿元、1.23亿元和1.15亿元，盈利武艺呈现握续走弱趋势。

　　进一步分析其业务结构，丰倍生物的主营产物包括生物基材料（主要为农药化学助剂）、生物燃料（主要为生物柴油）以及油脂化学品（如DD油、脂肪酸等），其中生物燃料主要面向出口阛阓，尤以欧盟为主。

　　从收入结构来看，烧毁油脂资源笼统哄骗业务（主要分为生物基材料和生物燃料）在主营收入中占据完全主导地位，2022年至2024年永别占比79.53%、81.94%和81.68%。然则，恰是这项中枢业务在2024年碰到了要紧战略冲击。

　　2024年7月19日，欧盟委员会发布对中国生物柴油的反推销初裁，拟对自中国入口的生物柴油征收12.8%至36.4%的临时关税。随后在2025年1月9日，欧盟成员国批准征收隆重反推销税，告成堵截了中国生物柴油投入欧盟的主要通说念。这一战略出台使得丰倍生物中枢出口阛阓碰到重创，公司2024年来自欧盟的销售收入暴跌至5051.21万元，占总收入的比例从2022年的49.33%下落至2024年的13.67%。

　　尽管公司宣称已将出口阛阓转向新加坡、瑞士等非欧友邦家，并暗示新加坡阛阓已成为第一大出口区域，但比拟欧盟在2021年就能带来超3.3亿元的收入，来悛改加坡和瑞士2023年的收入尚没能完全弥补欧盟阛阓留住的雄伟缺口。更紧迫的是，若通过非欧友邦家进行转口，产物最终仍流向欧盟，极有可能面对欧盟反回避造访的进一步制裁，谋划风险退却残酷。

　　与此同期，值得注重的是，面对行业举座承压的形状，多家同业企业已接踵文牍停产或转产，而丰倍生物却选拔逆势膨大。在本次IPO中，公司拟募资7.5亿元用于新建年产30万吨油酸甲酯（生物柴油的一种）、1万吨工业级混杂油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产物生物柴油5万吨、甘油0.82万吨等名目。这意味着丰倍生物的生物柴油产能将跃升至约45万吨，直逼行业龙头超卓新能的50万吨水平。

　　然则，从行业供需现象来看，此番扩产的阛阓基础似乎并不牢固。现在，中国生物柴油仍处于战略试点阶段，除上国外，鲜有地区信得过践诺生物柴油使用，且我国生物柴油应用于化工畛域尚处于探索阶段，现在举座阛阓限制较小。而欧盟手脚中国90%以上生物柴油出口的主要阛阓，如今已被战略阻断，新增产能未来的去处极不解确。公司在招股书中也坦言，跟着新增产能缓缓投放，阛阓可能出现阶段性供过于求，以至供需错配，从而加重行业竞争。

　　与此同期，公司新增布局的农用微生物菌剂行业，在国内早已形成较为训诲的竞争形状，阛阓主导者如金耿直、中农立华等已诞生起较强渠说念和品牌壁垒。丰倍生物在该畛域尚未具备彰着竞争上风，新增产能的阛阓接管度也尚未得到充分考证。

　　更为关节的是，在面前外部环境高度不细目、中枢出口阛阓合临系统性风险的配景下，公司大限制扩产的底气安在？从同业的选拔来看，嘉澳环保（维权）、超卓新能等企业虽雷同面对出口受阻压力，但大多严慎支吾，收尾投资节拍。比拟之下，丰倍生物这次募投名目背后对战略风险的评估是否充分，新增产能能否实时消化，乃至公司未来是否具备握续筹办武艺，齐是阛阓必须正视的问题。

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　　采购供应链妥贴性不足

　　从原料采购结构看，丰倍生物对个东说念主供应商的依赖呈逐年下落趋势。申诉期内，自个东说念主供应商采购烧毁油脂的金额占丰倍生物烧毁油脂采购总和的比例永别为39.01%、12.03%和 6.07%，占比逐年下落。公司讲明称，主若是因为2023年加大了境外烧毁油脂的采购以及2024年刊行东说念主加大了企业类供应商烧毁油脂采购限制。

　　需要指出的是，在面前行业配景下，烧毁油脂的汇注责任已经面对环境恶劣、做事强度高、东说念主力成本大等施行问题。由于我国烧毁油脂回收体系尚不健全，行业永久形成以个东说念主筹办者为主的惯性模式，丰倍生物天然缓缓减少个东说念主供应商比例，但能否完全解脱这一采购依赖，仍需不雅察。尤其在现阶段尚无训诲替代机制的前提下，个东说念主供应商的萎缩将可能对公司原材料供应变成告成冲击。

　　此外，丰倍生物前五大供应商变动较为经常。招股阐述书自满，申诉期，除了益海嘉里这一永久联结伴伴外，公司其余前五大供应商险些每年齐发生要紧更换。这种供应商结构的高度散布与不妥贴，或导致公司在采购经由中败落妥贴性和富有的议价权，无法诞助永久的价钱锁定机制，从而导致其在原材料价钱波动工夫暴自满更大的成本风险。

　　此外，烧毁油脂本人手脚原料，供应地域极其散布，涵盖粮油加工场、宰杀场、孳生场、餐厨处理中心、栈房餐馆等多个畛域，原料汇注、运输与加工顺序长短不一，任何顺序的变化齐可能影响供应节拍与成本结构。更紧迫的是，国内烧毁油脂的可程序回收总量尚不足供应后劲的四分之一，丰倍生物在其中所占份额亦有限。如果未来受战略调度、饮食结构变化或城市解决提速等身分影响，烧毁油脂的总体供应限制出现减轻，公司是否具备妥贴采购替代有规划，将成为其运营妥贴性的紧迫覆按。

　　在这种配景下，丰倍生物是否诞生了富有的原材料储备机制，以支吾潜在的供应中断风险，便成为关节问题之一。假定未来突发事件或供应链轰动导致烧毁油脂无法按期到货，丰倍生物能否保证其产物的浅近坐蓐出货？

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　　实控东说念主IPO前套现超六千万

　　回溯公司发展历程可发现，丰倍生物前身为2014年确立的丰倍有限，2022年3月举座变更为股份公司。在此经由中，平原老婆曾通过将其收尾的多个公司注入丰倍生物，已毕财富并表、业务整合的同期，也已毕了大额资金回收。

　　2018年底至2019年头，丰倍有限先后收购了常州市金坛区维格生物科技有限公司（简称维格生物）、常州市金坛区良一又油脂有限公司（简称良一又油脂）和苏州福之源生物科技有限公司（简称福之源）的一起股权。这三家公司在收购前，永别由平原老婆、公司董事偏激家属所收尾。

　　具体来看，维格生物由韩琳琳与魏良（董事魏国庆之子）永别握有70%与30%的股权，最终以4808万元价钱被丰倍有限全资收购；良一又油脂原由李寅（现任丰倍生物董事兼总司理）与魏良握股，后由维格生物完成收购；福之源则告成由平原老婆收尾，收购价钱为509.23万元。这三起交往共计为平原老婆带来3947万元的现款酬谢。

　　除了股权收购带来的资金回收，丰倍生物在IPO前还进行了大额现款分成。2022年、2023年公司永别分成1500万元与1614万元，共计3114万元。按照平原告成与曲折握股比例计较，其个东说念主得到的现款分成约为2659万元。加上此前通过股权交往得到的3947万元，平原老婆在IPO前夜已累计套现进步6600万元。

　　与此同期，公司仍强调资金急切，拟募资10亿元以鼓动扩产贪图并补充流动性，而其大股东却早已提前“抽身”，无疑激发外界对公司成本运作逻辑的质疑。在此配景下，丰倍生物在尔后的招股书中，删除了底本拟召募2.5亿元用于补充流动资金的贪图，总体召募资金降至7.5亿元。

　　更值得注重的是，被收购公司股东多为现任握住层或其支属，如魏良与董事魏国庆的父子关系、李寅与平原多年高度重合的责任阅历等，齐组成了典型的“眷属式”成本运作形状。

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连累裁剪：杨赐